恒力石化两家子公司整合

　　8月15日晚间，恒力石化公告，全资子公司恒力石化(大连)炼化有限公司吸收合并恒力石化(大连)化工有限公司。合并基准日为2025年7月31日，恒力炼化存续经营，恒力化工依法注销。

　　合并完成后，恒力炼化将承继恒力化工的全部资产、债权、债务等一切权利和义务。恒力炼化和恒力化工均为公司全资子公司，其财务报表已纳入公司合并报表范围。本次吸收合并不构成关联交易，也不构成重大资产重组，不会对公司正常经营、财务状况和经营成果产生重大影响。

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　　8月15日，恒力石化公告宣布旗下全资子公司恒力炼化吸收合并恒力化工，后者将依法注销，全部资产、负债及业务由前者承继。这一看似常规的内部架构调整，实则是这家民营石化巨头在行业周期波动中，从“规模扩张”向“提质增效”战略转型的关键信号，更折射出中国石化产业转型升级的深层逻辑。

　　从“争议资产”到核心引擎

　　恒力化工的历史颇具戏剧性。2017年，彼时名为恒力股份的上市公司将恒力化工(前身为恒力石化大连)注入体系时，曾引发市场关注，部分投资者对其资产质量存在疑虑，甚至被质疑为“带病资产注入”。

　　但这一争议决策，实则是恒力石化布局炼化一体化的关键落子。作为中国民营炼化企业的典型路径，2015-2017年公司通过借壳上市、资产注入等资本运作快速扩张，最终依托恒力化工等资产的整合，建成了年产能2000万吨的全球级炼化一体化项目。

　　随着行业回暖与内部整合深化，恒力化工实现华丽转身。2024年，恒立化工以421亿元营收、23.7亿元净利润，成为恒力石化炼化业务的核心利润来源。这一转变不仅印证了早期战略的前瞻性，更为如今的资源整合奠定了基础。

　　架构调整的关键一步

　　此次吸收合并并非简单的机构精简，而是恒力石化应对行业变局的系统性布局，背后蕴含三重核心逻辑：

　　业务协同，释放整合红利

　　恒力炼化与恒力化工同处大连长兴岛产业园，核心业务高度重叠——炼化板块贡献了恒力石化近半营收和超六成毛利。地理与业务的双重重合，使得合并后可直接精简重复职能部门，降低管理成本，加速资源调配效率。

　　周期应对，强化抗风险能力

　　2025年一季度财报显示，恒力石化净利润同比下滑4.1%，扣非净利润降幅达31.9%，反映出石化行业整体景气度承压。在PTA等主要产品价格波动加剧的背景下，内部整合有助于集中资源应对市场周期，增强成本控制能力。

　　技术攻坚，加速创新转化

　　当前恒力石化正与中科院大连化物所深度合作，推进己二腈新工艺研发。相关信息显示，已有6项关键技术已进入中试阶段。合并后形成的统一研发平台，能避免资源分散，加快关键技术产业化进程，为高端材料布局奠定基础。

　　短期平稳过渡，长期价值凸显

　　从财务层面看，由于两家子公司早已纳入恒力石化合并报表范围，此次调整不会对公司整体财务数据产生重大影响，也不存在损害股东利益的情形，短期经营将保持平稳。

　　但长远来看，合并的战略意义远大于短期影响：一方面，管理架构优化将提升组织敏捷性，助力公司在产能过剩的行业格局中强化成本优势;另一方面，资源集中化有利于聚焦高端化、差异化发展——无论是可降解塑料、新能源材料等新兴领域，还是己二腈等“卡脖子”材料的突破，都将受益于这一整合。

　　对于此次动作，市场对此较为平静，这或许表明投资者更关注其长期技术突破，而非短期架构变动。总的来看，恒力石化的此次整合，本质上是民营石化企业在行业成熟期的必然选择。随着规模扩张触及天花板，如何通过内部挖潜、技术突破实现高质量发展，将成为头部企业的共同课题。