从一滴油到一匹布：期货助力企业蝶变

　　作为国内石化龙头企业，恒力石化持续领跑。

　　2024年1月30日，恒力石化股份有限公司发布了2023年度业绩预增公告，扣除非经常性损益事项后，2023年全年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为564,000万元左右，与上年同期相比，将增加459,471.49万元左右，同比增加439.57%左右。这一利润增长的背后，离不开行业整体成本环境趋于稳定和下游需求逐渐改善，企业“强链补链”在成本端持续强化竞争优势，当然也离不开企业经营发展的新思路。

　　事实上，从一滴油到一匹布，恒力石化紧扣时代脉搏，逐个击破供给瓶颈，牢牢把握发展自主权。从现货到期货，多年来，恒力石化着力稳产稳价稳上下游，增强发展韧性和竞争力，在市场波动中激流勇进、不断超越。

　　据了解，一直以来，恒力石化都非常重视期货和期权工具的学习、研究和使用，希望通过运用期货及衍生工具达到两个目的和效果：一是实现每个月产销平衡的经营目标;二是实现通过金融工具销售的价格高于长约客户价格的目的。

　　正是基于这一“初心”，恒力石化将“期货基因”赋能企业经营，把期货市场作为“卖货渠道”，运用期货及衍生工具帮助企业规避价格波动风险，实现企业稳步、健康地发展。

　　2013年，恒力石化已是PTA生产龙头，正期待着前期巨额投资兑现利润。但此时，我国PTA行业经历了产能极速扩张，市场价格大跌，利润从每吨约2300元降至几乎为零。

　　据了解，当时极端情况下，生产1吨PTA还要亏542元。一大批企业在惨烈的价格厮杀中溃败，经营难以为继。

　　此时，恒力石化也开始出现大幅亏损，新增投产计划被迫延期。

　　“生存下来，成为PTA企业发展的第一要务。”这一信念也令恒力石化将目光投向期货市场，企业尝试通过卖出期货套保规避跌价风险，同时积极申请成为交割品牌，参与交割，多方面拓展销售渠道。

　　通过期货套期保值锁定了部分加工利润，恒力石化在行业普遍亏损的环境下赢得主动权。

　　PTA行业面临的形势很严峻，但是企业充分利用了期货这个工具，尚能够生存下去。在体会到利用期货管理风险的重要性后，恒力石化开始主动运用现期“两条腿”走路。

　　当生产不足时，利用期货建立虚拟生产线，满足客户需求也成为恒力石化重要的经营策略之一。

　　2015年，拥有PTA产能660万吨的恒力石化成为全球单体产能最大的PTA工厂之一，正处于深耕产业链、提升规模竞争优势的关键时期。同年8月，企业按计划需进行设备的年度检修，但下游需求旺盛，客户担心出货量有所下降。为保障供货不间断不减量，恒力石化决定加大外购力度，同时买入期货近月合约，建立“虚拟生产线”，卖出期货远月合约，锁定销售利润。

　　借助于期货价格公开公允、市场流动性好、合约连续性强、履约有保障等特点，恒力石化最终实现了低成本购入PTA、分批接货;临近交货期，以期转现、交割、仓单转让等方式向客户交付实物。

　　通过这一买一卖，恒力石化不仅保住了供货能力、保住了利润，还“稳”住了良好的上下游合作关系，市场竞争力和公信力大大增强。

　　据了解，近年来，除了期货，恒力石化也在尝试做一些含权贸易，期权对企业来说也是一个很好的销售工具。

　　作为龙头PTA供应商之一，恒力石化长期拥有一个动态平衡的库存量，这部分库存就很适合运用期权工具，通过卖出看涨期权实现规避风险和销售的目的。在期货盘面冲高时，企业会对比当时主要现货报价、盘面价格和现货基差，选择合适的点位分批卖出看涨期权。进入到期日，若卖出的看涨期权被行权，企业就以较高的价格(行权价+权利金)卖出现货，若没有被行权，企业就可以获取权利金收益。

　　借助PTA期货和期权工具，恒力石化不仅没有因为PTA产量扩张而过分担心销售不畅的问题，而且还加大了对下游聚酯板块扩产的速度。

　　作为生产企业，恒力石化认为企业最重要的工作是保护利润和平稳销售。

　　2020年，随着大连长兴岛第五套生产装置的成功开车，恒力石化PTA总产能达到每年1160万吨，成为全球龙头PTA生产企业之一。然而，突如其来的疫情导致纺织需求大幅减少，PTA价格持续下跌。现货客户采购意愿不足，长约合同开始出现违约，恒力石化PTA库存压力骤增。

　　据销售部门统计，2020年，仅2月上旬非正常累库数量就高达7万吨。如果轻易抛向市场，势必进一步打压价格，不仅自己受损，下游聚酯客户以及整个行业也会受损。

　　怎么办?凭借丰富的现期业务经验，恒力石化决定将多余的产量转移到期货市场，赢取更多的主动调整时间，避免现货价格螺旋式下跌。

　　短短三个月内，恒力石化通过基差贸易、含权贸易、期货交割等方式，共卖出PTA95.4万吨，货值约40亿元，高效稳妥地化解了库存贬值风险，维护了正常的产销秩序。

　　恒力石化相关负人也感慨道，保护利润和平稳销售是企业最重要的工作，没想到坐在办公室，动动手就把库存处理掉了。可以想象的是，如若没有期货，恒力需要把大量PTA抛向现货市场，极有可能引发一场“价格战”。

　　值得一提的是，近年来，在复杂的外部环境影响下，恒力石化面临高运行成本与低行业需求的双重经营压力。严峻形势下，恒力石化聚焦主责主业，持续强化全产业链战略优势;同时，加快推进现期领域的谋篇布局。

　　2021年，恒力石化通过收购期货公司获取金融服务牌照，打造现期一体化平台，以全面提升抗风险能力和盈利能力，为战胜危机和挑战积蓄发展后劲。

　　“只挣市场给予的合理加工利润，不挣投机差价的钱”。从摸索尝试到驾轻就熟，再到得心应手，期现结合理念已渗透到恒力石化的日常经营，应用领域也从PTA扩展至原油、甲醇、乙二醇、短纤等。

　　作为全产业链布局的大型集团，恒力石化认为，最好同时进行锁原材料和卖出套保两个动作，生产企业只挣市场给予的合理加工利润，不挣投机差价的钱。2022年下半年，国际原油价格在短时间内大幅下跌。通过现期两端共同发力、互为补充，恒力石化既“稳”住了自身原油供应，也“稳”住了采购成本，获得了实实在在的收益。

　　事实上，全产业链布局并非一蹴而就，企业发展之路充满了危机与挑战。尤其是首次跃迁后，进入PTA这一上承石油、下接聚酯的关键环节，如何在激烈的行业竞争中站稳脚跟、快速发展、保持领先地位，对于恒力石化而言，整合全产业链资源优势至关重要。多年的实践和探索也再次证明，从PTA到多领域，通过期货衍生品工具恒力石化增强了企业发展韧性和竞争力，期货力量也令企业在全产业链“领跑”的道路上更有“底气”。